克而瑞:景瑞控股深耕长三角都市圈,销售同比增长144%-大鱼号登录入口

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克而瑞:景瑞控股深耕长三角都市圈,销售同比增长144%
2021/08/31

核心观点


【销售业绩同比增1.4倍,回款率超85%】

2021年上半年景瑞控股实现合同销售金额187.3亿元,同比增长144.3%,截止至2021年中,景瑞已经完成全年业绩目标的62%,全年来看,景瑞有望超额完成销售目标。回款方面,上半年景瑞实现了85%以上的回款率。以一二线销售为主,三四线城市也有跃升,不过城市群有待深耕,以持续提升销售规模。

【拿地谨慎,新增土储权益比例升至70.7%】

2021年上半年景瑞控股共新增4幅土地,分别位于宁波、金华、上海、武汉,新增土储总建面41.8万方,拿地总价19.7亿元。按照总价推算,新增土地权益比例由58.8%上升至70.7%,权益比例的提升为企业更有质量的增长打下基础。 

【侧重长三角都市圈,土储可满足2-3年发展需求】

截止至2021年中,景瑞控股共拥有土储总建面529.3万平方米,可以支撑2-3年的发展,鉴于企业上半年拿地力度较小,若想要保证持续的业绩增速,未来仍需扩大拿地力度补充土储。一二线城市建面占比85%,区域上仍侧重长三角都市圈,占比为54.3%,以苏州、南京、上海、宁波等城市为主。

【营收增长超6成,盈利水平仍有提升空间】 

2021年上半年景瑞控股实现营收51.0亿元,同比增长61.7%,其中地产业务结转收入46.36亿元,同比增长65.1%,是推动营收上涨的主要因素。实现毛利润12.3亿元,同比上升24.0%,整体毛利率24.1%,相较于2020年全年有所回升,但是与同期相比下降7.3个百分点。整体净利润3.66亿元,同比上升6.1%,净利率7.2%,同比下降了3.8个百分点。归母净利润2.95亿元,同比稳定,归母净利率5.8%,盈利水平相对行业平均而言仍有提升空间。

【两项指标维持绿档,短期无偿债压力】

截止至2021年中,现金短债比为1.68,长短债比提升至1.74。应付贸易账款及应付票据/有息债务仅19.6%。净负债率较期初升高至81.1%,但仍然处于绿档。剔除预收账款资产负债率在80%左右,未来需关注这一指标的优化。

【多元业务平稳发展,物管服务同比增长55.9%】

公司持续发展地产、不动产、物管三条业务赛道,并实践大资管战略。2021上半年,优钺资管新设立5支基金,外部募集资金总额7.8亿元,接近2020年全年。不动产资管平台租金收入保持平稳,公寓平均出租率较2020年底上升3.3个百分点。物业服务平台上半年收入高增,实现营业收入3.51亿元,同比增长55.9%,目前预计2022年交表。 


1、销售:销售业绩同比增1.4倍,回款率超85%


上半年实现销售额187.3亿元,同比增1.4倍,全年业绩目标已完成6成。根据企业业绩公告,2021年上半年景瑞控股实现合同销售金额187.3亿元,同比增长144.3%。上半年销售表现强劲,一方面是由于企业平衡了全年的推盘量,且推盘量较大的长三角区域市场热度高,举行了为期近两个月的大型营销活动“炫彩拼房节”;另一方面是由于2020年上半年受疫情影响,基数较少。截止至2021年中,景瑞已经完成全年业绩目标的62%,全年来看,景瑞有望超额完成销售目标。回款方面,上半年景瑞实现了85%以上的回款率1,略低于去年90%的水平,主要是由于金融政策的收紧带来的影响,不过据cric的监测,85%的回款率仍处于行业中上游水平。


一二线为核心,长三角三四线城市业绩占比上升。景瑞控股始终坚持围绕一二线核心城市及都市圈进行深耕的策略,2021年上半年,企业一二线城市贡献占比达到83.8%,其中武汉、天津、南京、杭州四个核心城市贡献了企业近6成的业绩。三四线方面,长三角的常州、扬州、无锡等三四线城市开始兑现业绩,占比较2020年有所提升,与我们年初预判一致。整体来看,企业以二线城市销售为主,在长三角地区布局较多,在其他城市群深耕上可持续做出努力。


2、投资:拿地谨慎,新增土储权益比例升至70.7%


投资力度保守,新增土储权益比例提升至70.7%。2021年上半年景瑞控股共新增4幅土地,分别位于宁波、金华、上海、武汉,新增土储总建面41.8万方,拿地总价19.7亿元。企业的拿地成本相较于2020年进一步下降至4711元/平方米。按照总价推算,新增土地权益比例由58.8%再度上升至70.7%,权益比例的持续提升为企业更有质量的增长打下基础。


3、土储:侧重长三角都市圈,土储可满足2-3年发展需求


土地储备总量增长至529.3万方,可以支撑企业2-3年发展。截止至2021年中,景瑞控股共拥有土储总建面529.3万平方米,按建筑面积口径推算,权益比例55.5%。按照企业2020年销售和2021年增长目标推算,可以支撑2-3年的发展,鉴于企业上半年拿地力度较小,若想要保证持续的业绩增速,未来仍需扩大拿地力度补充土储。


一二线城市土储建面占比85%,长三角占半壁江山。景瑞的总土储布局仍然以一二线城市为主,武汉、苏州建面占比最大,分别达到了20.2%,16.5%。区域上仍侧重长三角都市圈,占比为54.3%,以苏州、南京、上海、宁波等城市为主。


4、营利:营收增长超6成,毛利率24.1%

地产结转加快,物管发展向好,上半年营收增长超6成。2021年上半年景瑞控股实现营收51.0亿元,同比增长61.7%,其中地产业务结转收入46.36亿元,同比增长65.1%,是推动营收上涨的主要因素。多元业务中,物业服务持续向好,收入3.5亿,同比上升55.9%。毛利率相比2020年回升,净利率下降。2021年上半年景瑞控股实现毛利润12.3亿元,同比上升24.0%,整体毛利率24.1%,相较于2020年全年有所回升。实现净利润3.66亿元,整体净利率7.2%,相较2020年同期也下降了3.7个百分点。上半年实现归母净利润2.95亿元,与2020年同期基本持平,归母净利率5.8%,同比下降3.5个百分点,盈利水平相对行业平均而言仍有待提升。


5、偿债:两项指标维持绿档,短期无偿债压力


债务结构优化,现金短债比升至1.68,长短债比升至1.74。截止至2021年中,景瑞控股共持有现金142.3亿元,同比提升4.3%,现金短债比为1.68,较期初进一步改善,短期内无偿债压力。上半年企业成功发行3笔境外优先票据平滑债务周期,截止至21年中期企业长短债比提升至1.74。商票方面,根据企业业绩公告,截止至2020年中,企业应付票据总额仅有不足1亿元,偿还压力很小,应付贸易账款及应付票据总额约45.5亿元,应付贸易账款及应付票据/有息债务仅19.6%,低于行业平均水平。


净负债率81.1%,剔除预收账款后资产负债率待优化。截止至2021年中,景瑞控股的净负债率较期初升高至81.1%,但仍然处于绿档。不过剔除预收账款资产负债率方面,景瑞控股一直保持在80%左右,未来需更加关注这一指标的优化。


6、多元化:多元业务平稳发展,物管服务收入同比增55%


多元业务平稳发展。优钺资管新设立5支基金,上半年外部募集资金总额7.8亿元,接近2020年全年。不动产资管平台租金收入保持平稳,公寓平均出租率较2020年底上升3.3个百分点。物业服务平台上半年实现收入3.5亿元,同比增长55.9%,目前预计2022年交表。