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和讯网:景瑞成功发行13.5亿元公司债,债券市场风向悄然改变
2021/06/07


5月31日,景瑞地产公开发行了公司债券(第一期),债券规模13.5亿元,期限为2 1年,债券主承销商为国泰君安证券根据此前公布公告,上述债券发行询价利率在6.5%—8.5%之间。最终,经过市场的竞价和竞购,发行利率锁定在7.2%。


东方财富choice数据显示,至5月30日,信用债(企业债、公司债、中期票据、短期融资券、资产支持证券、定向工具)发行规模合计达60305.3亿元,同比下降2.1%。而由于4月份债券市场的波动,有两家房地产国企取消了既有的债券发行计划,一定程度动摇了市场信心。


而在这样的背景下,景瑞地产的成功发行及7.2%的最终利率更引人深思,相对于信用和评级等传统硬指标、让人振奋的规模拓张计划,精耕细作、审慎稳健的公司是否更值得下注?


财务:足够健康

由于公司债发行利率,采用竞价 协议的方式来确定。通过发行利率,很大程度能看出一家公司债券受市场欢迎的程度。受欢迎程度越高,发行利率就越低;反之,发行难度越大,利率就越高。在目前的债券市场上,即使是行业前五的龙头企业,也不乏发行利率超过6%的案例。而对景瑞地产这样的中小型房企,上述发行利率显然已近属于十分低的。

 

和很多证券产品不同的是,公司债的购买者,主要是金融市场从事固定收益投资的行业老手。相比普通投资者,他们对企业的财务状况研究更深入,能更充分掌握企业真实财务信息以及融资信用情况,作出更准确地判断。


尤其是这些年,债务违约的开发商不断增多,投资者筛选优质债券的能力也不断提高。在这样的背景下,景瑞能以7.2%的利率,发行13.5亿元的三年期公司债,自然也反映出投资者对公司发展前景的良好预期。更重要的原因,则是因为景瑞其实并不差钱。


账上现金足够多

上述三年期债券的发行用途,其实是为了置换今年3月28日已经到期的“16景瑞01”公司债券。能在债券到期赎回两个月后再发行新债券融资,很大程度反映了景瑞其实不差钱。


根据景瑞控股2020年年报,公司的“三道红线”指标—净负债率、资产负债率和现金短债比分别为69%、66%和1.5,均保持在绿档。另外,最近三年,经营活动现金流量净额持续表现为净流入。2021年前四个月,集团累计签约销售额约124亿人民币,同比增幅236.5%;4月单月签约销售额增幅达252%,单月均价人民币21,000元/平方米。就在5月24日,景瑞还斥资570万美元回购、注销了于2021年到期的2亿美元利率为10.875%的优先票据的一部分。


充裕的现金流,让景瑞不仅有足够的资金偿还债务,还有能力挑选不同类型的债券工具,争取获得成本更低、风险更小的融资。

趋势:债权投资稳字当头


景瑞地产此次的债券发行,很大程度反映出房地产企业债券投资的新风向。


在过去十年中,房企的融资利率不仅仅取决于融资信用,还要看重公司的开发和销售规模。克而瑞、中指等机构的研究报告显示,十强、三十强以内的龙头房企,在对外发债时,能获得更低成本的融资。


很多企业为了做规模而做规模,忽视了利润和投资收益,同时又有因为规模地无效扩大,积累了系统性的风险,进而导致了过去两年房地产行业屡屡出现债务违约的案例。


相比之下,景瑞却是以财务稳健出名。过去五年,公司的流动比率始终处于1.3—1.4之间,而且从2018年至2020年三年时间里,净负债率始终控制在70%以内。积极的债务管理,赢得了投资人的信任,这也是景瑞地产能以较低利率成功发行债券的原因。